Aliança Renault-Nissan funciona bem, mas a política pode acabar com isso

Todas as evidências de negócios apontam para um futuro de sucesso para a aliança Renault-Nissan, após anos de liderança dinâmica de Carlos Ghosn, mas o empreendimento pode ser a origem lutas políticas entre a França e o Japão.

Se a França não concordar em desistir de algum poder na aliança com a Nissan, a aliança pode ser desmantelada.

O benefício da aliança, que inclui a Mitsubishi Motors, não é questionado. A aliança disse que planeja elevar as vendas combinadas em 2022 para 14 milhões de veículos de cerca de 11 milhões em 2018, em quatro módulos de engenharia comuns com motores comuns em 75% da produção. Isso provavelmente a manteria em uma disputa apertada pela maior montadora do mundo, junto com a Volkswagen e a Toyota.

Mas o Japão acha que o dono favorece a Renault. Este desequilíbrio poderia ter feito sentido em 1999, quando a Nissan foi salva da falência, mas não quando a Nissan é percebida pelo mercado de ações como responsável pela maior parte da capitalização combinada das duas empresas.

A Renault possui 43% da Nissan, que detém 15% de participação sem direito a voto na empresa francesa. A França possui 15% da Renault. O governo francês fez declarações intrigantes sobre a propriedade. No final de janeiro, o ministro das Finanças da França, Bruno Le Maire, disse que nenhuma mudança na participação foi negociada.

"Não há reequilíbrio na participação acionária ou modificação de participações cruzadas entre a Renault e a Nissan", disse Le Maire segundo a Automotive News.

Mais tarde Le Maire disse isso.

"Tenho certeza de que a aliança vai ficar", disse ele.

É improvável que a aliança seja mantida, a menos que sejam feitas alterações na estrutura de propriedade.

As reuniões da diretoria da Nissan em 8 de abril e a Renault em maio decidirão a questão da propriedade. Enquanto isso, o ex-líder da aliança Ghosn ainda está sob custódia em Tóquio, acusado de subestimar seus ganhos para evitar impostos. Ghosn nega as acusações. Evidências emergentes das investigações podem apimentar a relação futura entre a Renault e a Nissan.

Há claramente muita lógica industrial em manter a aliança unida. Mas é claro que isso não inclui a política. Ghosn propôs uma estrutura provisória de fusões que veria a administração da Renault, Nissan e Mitsubishi Motors supervisionada por uma fundação holandesa como um prelúdio para sua integração como um grupo automotivo global baseado em Amsterdã. Mas isso agora não tem chance, porque não aborda a questão de que a Nissan está sub-representada.

Várias opções estão sendo sugeridas para tornar a aliança aceitável para a Nissan e o Japão.

A França poderia vender sua participação de 15% na Renault para os japoneses, ou vendê-la no mercado de ações. Mas isso pode provocar uma tempestade política na França. A Renault poderia permitir que a Nissan adquirisse ações direitos de voto. A Renault poderia vender parte de sua participação na Nissan e reduzi-la para 15%.

A linha inferior provavelmente é que o Japão insistirá que a Renault precisa diluir sua participação na Nissan.

A opinião está misturada no resultado provável.

O professor David Bailey, professor de estratégia industrial da Aston Business School, diz que a nova liderança da aliança deve estar à altura do trabalho e que romper o acordo faria sentido.

"Claramente Ghosn manteve a coisa junto com a força de sua personalidade, mas a aliança terá que encontrar outras maneiras de fazê-lo funcionar. Nós não vamos ver uma fusão completa, a Nissan obviamente é contra isso. Eles precisarão de arranjos do tipo comissão, matrizes de gerenciamento para resolver as responsabilidades da aliança cruzada ", disse Bailey em uma entrevista.

O Moody's Investors Service vê três opções e gosta da ideia de que as coisas vão dar certo sem muita ação drástica.

"Identificamos três cenários possíveis para o futuro da aliança. A primeira é que as duas montadoras dissolvem sua parceria e operam de forma independente. A segunda é que a Renault aumenta sua participação na Nissan e funde as operações da Renault, Nissan e Mitsubishi Motors, dada a participação de 34% da Nissan na Mitsubishi Motors ", disse um relatório da Moody's.

"E o terceiro é que a Nissan e a Renault continuam com o status quo e integram ainda mais suas operações. Dos três cenários, o terceiro é o resultado mais provável e apoiará a lucratividade e a qualidade de crédito das montadoras ”, disse a Moody's em um relatório.

Outros não têm tanta certeza, a ação drástica não pode ser evitada.

O pesquisador de investimentos Evercore ISI diz que o rompimento é o resultado mais provável, depois que a mídia informou que a França queria uma estrutura de holding conjunta.

"Nós ficaríamos surpresos se a Nissan concordasse em estreitar os laços com a Renault. A crise de Ghosn revelou fricções culturais muito mais profundas que consideramos extremamente difíceis de superar. Parece-nos que uma separação é mais provável ", disse o analista da Evercore ISI, Arndt Ellinghorst.

Mas a Citi Research disse que a saída do Ghosn poderia ser um catalisador para uma mudança positiva se a estrutura de propriedade for determinada.

"Um olhar sobre a estrutura de participação cruzada e é óbvio que é desnecessariamente complicado. Mais de 80% dos modelos estarão em uma plataforma comum até 2022 e, como tal, a Aliança é praticamente irreversível ", disse o analista do Citi Research, Raghav Gupta-Chaudhary.

"Uma equalização de participações poderia resultar em retornos de acionistas de até 23%. Se houvesse algum tempo para recompensar os acionistas distribuindo dinheiro bloqueado em sua participação na Nissan, agora está em nossa opinião. Com Ghosn não mais no comando, uma fusão completa pode estar fora de questão, mas acreditamos que ainda há valor para desbloquear ", disse Gupta-Chaudhary.Bailey, da Aston Business School, diz que o resultado final é a atitude da França.

"Não faria sentido dividir a aliança. A estrutura lhes dá a escala para fazer os enormes investimentos necessários em novas tecnologias ", disse Bailey."Mas isso depende do governo francês conceder algum controle para que eles possam igualar o valor das participações da Nissan", disse Bailey.